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2020生豬股票龍頭股:正邦科技(002157)

2020-03-05 13:41 新浪財經

  正邦科技(002157):生豬業務量穩價增 公司業績大幅提升

  類別:公司 機構:中信建投證券股份有限公司 研究員:孫金琦/王澤選 日期:2020-02-21

  事件

  公司發布2019 年度業績快報。

  2019 年公司實現營業收入254.42 億元,同比增長15.05%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.97 億元,同比增長777.53%;基本每股收益0.69 元。

  我們的分析和判斷

  生豬業務量穩價增,公司業績大幅提升

  公司2019 年業績大幅增長的原因主要是二季度以來生豬價格回暖,三四季度生豬均價進一步大幅走高所致。2019 年公司累計銷售生豬578.40 萬頭,同比增長4.41%。肥豬銷售均價受國內生豬供給短缺影響同比大幅上升至約18.20 元/kg,生豬銷售收入同比增長49.25%至113.82 億元。生豬養殖成本由于生物安全防控支出增加、部分生豬提前出欄、調運受限、新增豬場產能利用率不飽和等因素影響有所上升。我們測算,扣除4.47 億元的非經常損益后,公司生豬養殖頭均盈利為216 元左右。

  飼料業務方面,因公司以豬料和禽料業務為主,受國內非瘟疫情影響,生豬存欄量大幅下滑,公司豬料銷售有所下滑。三季度公司積極調整產品結構,增加禽料銷售,全年飼料業務收入同比小幅下降4.20%至127.21 億元。

  肺炎疫情恐延后補欄,豬價高景氣周期延長

  受非洲豬瘟疫情影響,2019 年第二、三季度國內能繁母豬存欄環比大幅降低,7 月產業內開始出現三元母豬的留種戰略和行動,第四季度國內母豬存欄表現為觸底回升。

  據我們了解,2019 年12 月至2020 年1 月,北方區域出現部分季節性疾病,母豬存欄環比可能有小幅下滑。而且值得關注的是,此次武漢肺炎疫情可能會推遲今年一二季度行業補欄,相應的減少后期四季度和2021 年初的出欄,供給恢復的程度相應進一步減少,豬價高景氣周期預計延長。我們預計2019 年生豬銷售均價在18-20 元/kg 左右,預計2020 年生豬均價有望位于28-30元/kg 左右。行業依然處于業績兌現期。

  母豬產能保障出欄,業績持續兌現可期

  公司從2019 年二季度開始大量引種,9 月末生產性生物資產為18.13 億元,較6 月末環比增長44.69%,截至2019 年12 月末,公司母豬存欄規模達到119.75 萬頭,2020 年出欄量有保障。

  同時,隨著公司母豬存欄數量上升,產能釋放可減少攤銷成本,公司生豬完全成本有望下降。疊加豬價高位運行,公司養殖業績仍將持續兌現。另外,隨后期生豬存欄的逐步恢復回升,公司豬飼料業務銷售有望持續改善。

  投資建議:

  我們預計2020-2021 年正邦科技營業收入分別為367.15 億元和447.24 億元,同比增長44.31%和21.81%;歸母凈利潤分別為81.65 億元和63.24 億元,同比增長381.43%、-22.55%,對應PE 為4.7x 和6.1x,維持公司“買入”評級。

  風險因素:

  生豬價格大幅下跌;豬瘟疫情影響上市公司出欄量。

  南方財富網微信號:南方財富網

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