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2020數據中心idc概念股龍頭:科華恒盛(002335)

2020-03-05 13:39 新浪財經

  科華恒盛(002335):3Q19業績基本符合預期 全年存減值風險 下調至中性評級

  類別:公司 機構:中國國際金融股份有限公司 研究員:曾韜/劉俊 日期:2019-10-24

  投資建議

  公司1-3Q19 收入25.8 億元,同比+16.8%;歸母凈利潤1.33 億元,同比+20.2%。其中3Q19 營收9.54 億元,同增15.1%,凈利0.43億元,同增36.9%。3Q19 業績增長穩定,基本符合預期。

  公司預測2019E 凈利區間在1.05-1.42 億元,即4Q19 凈利預期為-2846 萬元至892 萬元。全年業績指引不及我們預期,主要因為我們預計公司會對可能發生減值的相關資產計資產減值損失。

  考慮到公司賬面商譽價值高達7.82 億元,且應收款占總資產比重達24%,有較大的持續減值的風險,下調評級至中性。

  理由如下:

  子公司天地祥云及應收賬款存較大減值風險。公司于2017 年5 月取得天地祥云控制權并錄得7.47 億元商譽,并于2018 年計提1.18億元減值準備。天地祥云2019 年承諾9000 萬元扣非凈利,1H19僅達3076 萬元,完成度40.3%,存在進一步減值風險。此外,至3Q19,公司應收賬款占總資產比重已達24%,占1-3Q19 營收比達67%?紤]2018 年末對壞賬減值4211 萬元,我們認為2019 年公司應收款年末減值風險同樣較高。

  3Q19 符合預期,但利潤與營收環比放緩。公司3Q19 營收同增15.1%,凈利同增36.9%,主要原因為毛利率同比提升2.6ppt,期間費用率同比下降0.5ppt。但環比來看,公司營收降0.4%,凈利降22%,盈利能力環比放緩。同時,1H19 公司云基業務增速僅為20%,較2017-2018 年的增速下降較大,新能源業務負增長,營收增長趨勢顯著放緩。

  我們與市場的最大不同?我們認為減值風險具備持續性,且云基業務增速放緩放大業績風險。

  潛在催化劑:數據中心需求放緩,光伏及新能源車需求進一步放緩。

  盈利預測與估值

  我們下調2019/2020 年凈利49%/34%至1.19/1.88 億元,當前股價對應2019/2020 年40/25.5x P/E,下調目標價26.1%至17 元,對應2019/2020 年39/25x P/E,有3.8%的下行空間。

  風險

  數據中心需求超預期,公司應收賬款總量與結構顯著好轉

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