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20205g龍頭股:天和防務(300397)

2020-03-05 13:33 新浪財經

  天和防務(300397):5G環形器需求放量 射頻芯片國產替代布局

  類別:創業板 機構:國盛證券有限責任公司 研究員:宋嘉吉/鄭震湘/張潤毅 日期:2020-03-02

  三大業務子公司布局5G核心器件國產化。公司在5G 方面的布局以子公司華揚通信、南京彼奧、成都通量為業務平臺,主要產品包括環形器、隔離器等無源器件、射頻微波小信號器件、射頻單芯片等。公司通信電子業務板塊圍繞5G 布局的部分產品已實現國產化替代,隨著5G 商用的開啟,我們認為公司的業績彈性被市場所低估。

  收購華揚通信與南京彼奧剩余股權,5G布局日趨完善。公司近期發布公告,收購控股子公司華揚通信和南京彼奧剩余股權,同時擬募集配套資金擬用于5G 環形器擴產項目、旋磁鐵氧體材料擴產項目、鐵氧體材料研發中心建設項目及補充流動資金。市場此前擔心5G 環形器兩家核心子公司的部分股權在外,影響利潤釋放,此次收購剩余股權,將消除市場擔憂,有助于繼續加碼5G 射頻器件賽道。

  行業爆發+國產替代,公司掌握上游布局優勢明顯。行業爆發:伴隨5G 在2020 年展開大規模建設,基站數量大幅提升。同時,5G 基站由于通道數增多,環形器和隔離器用量大幅增加,由4G 時期的4 通道、8 通道,大幅增加到64 通道,單基站用量達到192 個,需求大幅提升。國產替代:環形器此前龍頭廠商為skyworks、molex 以及TDK 等美系、日系廠商,近年來隨著美系退出、國產替代浪潮,通信環形器向國內產業轉移趨勢明顯;上游布局:公司在環形器以及上游旋磁鐵氧體有良好布局,在國內廠商中優勢明顯。

  除了環形器之外,天和防務旗下成都通量布局射頻芯片已久,有望加速放量!根據2018 年年報,天和防務持有成都通量51%股權,成都通量主要從事射頻與毫米波模擬集成電路的創新設計、生產與銷售,年報顯示完成了覆蓋主流通信頻段多款國產化替代芯片的研發并具備產業化能力,其研發的低噪聲放大器已實現小規模送樣。我們預計隨著國產化進度加快,成都通量相關產品有望加速放量。

  面向5G準備充分,環形器實現穩定收入,進入爆發階段,射頻芯片持續推進,布局核心關鍵芯片國產替代。公司重點客戶已經批量采購公司環形器、隔離器等通信器件產品,部分產品已形成持續、穩定的訂單收入;成都通量完成了覆蓋主流通信頻段多款國產化替代芯片的研發并具備產業化能力,其研發的低噪聲放大器已實現小規模送樣。預計公司2019~2021 年實現歸母凈利潤0.84/3.97/4.90 億元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:5G 建設進度不及預期,集采份額不及預期,定增方案推進不及預期。

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