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正元轉債價值分析 正元轉債中簽率多少?

2020-03-05 14:49 東方財富網

  【發行情況】本次正元智慧(16.100, -0.50, -3.01%)總共發行不超過1.75億元可轉債。優配:每股配售1.3815元面值可轉債;僅設網上發行,T-1日(3-4周三)股權登記日;T日(3-5周四)網上申購;T+2日(3-9周一)網上申購中簽繳款。配售代碼:380645;申購代碼370645。

  【條款分析】本次可轉債發行期限6年,票息為遞進式(0.5%,0.7%,1.2%,1.8%,2.2%,2.5%),到期回售價為115元(含最后一期利息)。主體評級為A+,轉債評級為A+,按照6年A+中債企業債YTM 8.44%計算,純債價值為74.00元,YTM為3.36%。發行6個月后進入轉股期,初始轉股價15.47元,3月4日收盤價為16.60元,初始平價107.30元。條款方面,15/30+85%的下修條款,15/30+130%的有條件贖回條款,30/30+70%的回售條款?赊D債潛在稀釋比率約為8.91%。

  【公司基本面】公司屬于軟件和信息技術服務業。目前公司主要從事以校園一卡通為業務基礎的智能一卡通系統建設。據業績快報顯示,2019年度,公司實現營業收入75,314.20萬元,同比增長32.87%,歸母凈利潤4,718.69萬元,同比下降6.29%,毛利率和凈利率分別為42.61%和0.55%。目前公司市值約為21億元左右,PE TTM 44.6倍,估值水平偏高。

  【發行定價】絕對估值法,假設隱含波動率為46%左右,以2020年3月4日正股價格計算的可轉債理論價格為117~118元。相對估值法,目前同等平價附近的凱發轉債(120.503, 1.29, 1.09%)轉股溢價率為10.90%?紤]到公司當前股價對應的轉債平價高于面值,評級不高,我們預計正元轉債上市首日的轉股溢價率區間為【9%,11%】,當前價格對應相對估值為117~119元。綜合考慮,預計正元轉債上市首日價格在117~118元之間。

  【申購建議】正元智慧總股本1.27億股,前兩大股東持股比例34.85%。如果假設原有股東30%參與配售,那么剩余1.225億元供投資者申購。假設網上申購戶數為350萬戶,平均單戶申購金額為100萬元,預計中簽率在0.0035%附近?紤]到當前轉債平價高于面值,公司屬于小市值計算機標的,彈性尚可,建議可以參與一級市場申購,二級市場可以配置。

  正文

  1. 投資建議

  預計正元轉債上市首日定價區間為117~118元。按照2020年3月4日收盤價計算,正元轉債對應平價為107.30元。目前同等平價附近的凱發轉債轉股溢價率為10.90%?紤]到公司當前股價對應的轉債平價高于面值,評級不高,我們預計正元轉債上市首日的轉股溢價率區間為【9%,11%】,當前價格對應相對估值為117~119元。絕對估值下,理論價格為117~118元。綜合考慮,我們預計正元轉債上市首日的定價區間為117~118元。

  可以參與申購,二級市場可以配置。公司是智能卡應用行業領航者。在軟件和信息技術服務業中,公司基于智慧一卡通,逐步拓展智慧校園、智慧園區、行業智能化建設和運維服務,應用聚合支付、生物識別、大數據、物聯網、移動互聯、量子加密及區塊鏈技術,開發移動智能終端設備和可穿戴設備,為教育等行業提供智慧一卡通、物聯網產品、解決方案與運維服務。業績快報顯示,2019年度,公司實現營業收入75,314.20萬元,同比增長32.87%,歸母凈利潤4,718.69萬元,同比下降6.29%?紤]到當前轉債平價高于面值,公司屬于小市值計算機標的,彈性尚可,建議可以參與一級市場申購,二級市場可以配置。

  2. 發行信息及條款分析

  發行信息:本次轉債發行規模為1.75億元,網上申購及原股東配售日為2020年3月5日,網上申購代碼為“370645”,繳款日為3月9日。公司原有股東按每股配售1.3815元面值可轉債的比例優先配售,配售代碼為“380645”。網上發行申購上限為100萬元,主承銷商中信證券(25.850, 0.52, 2.05%)和平安證券最大包銷比例為30%,最大包銷額為5,250萬元。

  基本條款:本次發行的可轉債存續期為6年,票面利率為第一年為0.50%、第二年為0.70%、第三年為1.20%、第四年為1.80%、第五年為2.20%、第六年為2.50%。轉股價為15.47元/股,轉股期限為2020年9月11日至2026年3月4日,可轉債到期后的五個交易日內,公司將按票面面值115%的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金全部投資于校園IoE綜合服務平臺研發及產業化項目、智慧易聯洗衣生物服務平臺升級建設項目以及補充運營資金項目。

  南方財富網微信號:南方財富網

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