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康弘轉債價值分析 康弘轉債中簽率多少?

2020-03-05 14:18 東方財富網

  【發行情況】本次康弘藥業總共發行不超過16.30億元可轉債。優配:每股配售1.8615元面值可轉債;僅設網上發行,T-1日(3-4周三)股權登記日;T日(3-5周四)網上申購;T+2日(3-9周一)網上申購中簽繳款。配售代碼:082773;申購代碼072773。

  【條款分析】本次可轉債發行期限6年,票息為遞進式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售價為111元(含最后一期利息)。主體評級為AA,轉債評級為AA,按照6年AA中債企業債YTM 4.38%計算,純債價值為89.85元,YTM為2.60%。發行6個月后進入轉股期,初始轉股價35.58元,3月3日收盤價為35.74元,初始平價100.45元。條款方面,15/30+85%的下修條款,15/30+125%的有條件贖回條款,30/30+70%的回售條款?赊D債潛在稀釋比率約為5.23%。

  【公司基本面】公司為醫藥制造業的創新型優質企業,主營業務分為藥品和醫療器械兩大板塊,主營業務收入主要來自化學藥、生物制藥與中成藥。公司在眼科、腦科、消化科、呼吸科等多領域擁有獨特的產品布局,主要上市產品有康柏西普眼用注射液等12個藥品?蛋匚髌昭塾米⑸湟韩@“中國工業大獎”。公司研發實力雄厚,創新能力強。公司業績快報顯示,2019年公司實現營業收入32.57億元,同比增長11.65%,歸母凈利潤7.18億元,同比上升3.35%。2019年三季度,公司毛利率和凈利率分別為92.29%和22.92%。目前公司市值約為310億元左右,PE TTM 43.1倍,估值水平偏高。

  【發行定價】絕對估值法,假設隱含波動率為50%左右,以2020年3月3日正股價格計算的可轉債理論價格為120~121元。相對估值法,目前同等平價附近的福能轉債轉股溢價率為18.68%?紤]到公司當前股價對應的轉債平價處于面值附近,公司資質較好,我們預計康弘轉債上市首日的轉股溢價率區間為【19%,21%】,當前價格對應相對估值為120~122元。綜合考慮,預計康弘轉債上市首日價格在120~121元之間。

  【申購建議】康弘藥業總股本8.76億股,前十大股東持股比例78.27%。如果假設原有股東60%參與配售,那么剩余6.52億元供投資者申購。假設網上申購戶數為350萬戶,平均單戶申購金額為100萬元,預計中簽率在0.019%附近?紤]到當前轉債平價處于面值附近,公司盈利能力較強,市場關注度較高,建議可以參與一級市場申購,二級市場可以配置。

  正文

  1. 投資建議

  預計康弘轉債上市首日定價區間為120~121元。按照2020年3月3日收盤價計算,康弘轉債對應平價為100.45元。目前同等平價附近的福能轉債轉股溢價率為18.68%?紤]到公司當前股價對應的轉債平價處于面值附近,公司資質較好,我們預計康弘轉債上市首日的轉股溢價率區間為【19%,21%】,當前價格對應相對估值為120~122元。絕對估值下,理論價格為120~121元。綜合考慮,我們預計康弘轉債上市首日的定價區間為120~121元。

  可以參與申購,二級市場可以配置。公司是醫藥制造業的創新型優質企業,主營業務為藥品和醫療器械。公司在眼科、腦科、消化科、呼吸科等多領域擁有獨特的多元化產品布局,藥品種類主要由生物制藥、中成藥、化學藥三大板塊構成,醫療器械聚焦于眼科醫療器械的研發與生產。公司持續加大研發投入力度,提高產品核心競爭力?蛋匚髌昭塾米⑸湟簽槭讉獲“中國工業大獎”的生物創新藥,性價比高,市占率有望進一步提升?紤]到當前轉債平價處于面值附近,公司盈利能力較強,市場關注度較高,建議可以參與一級市場申購,二級市場可以配置。

  2. 發行信息及條款分析

  發行信息:本次轉債發行規模為16.30億元,網上申購及原股東配售日為2020年3月5日,網上申購代碼為“072773”,繳款日為3月9日。公司原有股東按每股配售1.8615元面值可轉債的比例優先配售,配售代碼為“082773”。網上發行申購上限為100萬元,主承銷商中銀國際最大包銷比例為30%,最大包銷額為4.89億元。

  基本條款:本次發行的可轉債存續期為6年,票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為1.80%、第六年為2.00%。轉股價為35.58元/股,轉股期限為2020年9月11日至2026年3月5日,可轉債到期后的五個交易日內,公司將按票面面值111%的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金全部投資于KH系列生物新藥產業化建設項目、康柏西普眼用注射液國際III期臨床試驗及注冊上市項目、康弘國際生產及研發中心建設項目(一期)以及濟生堂技改配套生產項目。

  南方財富網微信號:南方財富網

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