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得凱控股:高爾夫小眾,“冷暖”全看中標率

2020-03-05 09:31 互聯網

  被稱為“貴族運動”的高爾夫球,雖然小眾,但卻十分吸金。“老虎”伍茲常年出現在福布斯公布的世界運動員收入排行榜前列,年收入高達6390萬美元。在這個產業鏈上,也出現了不少的上市公司。
 
  日前,得凱控股有限公司(下稱“得凱控股”)向港交所遞交上市申請,宏智融資為其獨家保薦人。若得凱控股成功在港上市,將成為繼本間高高爾夫之后,第二家在港上市的高爾夫公司。不過,成立于1991年得凱控股成,主要是專門在新加坡提供高爾夫球場及景觀建設及保養服務的承建商。
 
  從業績來看,凱控股成體量并不大,2019年營收在9907萬新加坡元(約4.96億元人民幣),凈利潤為667萬新加坡元(約3336萬元人民幣)。未來,得凱控股的業績能否維持增長,取決于公司能否成功中標獲得新項目。
 
  營收存在波動性,項目中標率為25.3%
 
  按業務劃分,得凱控股共有四個分部:高爾夫球場建筑、景觀建設、高爾夫球場及景觀保養及管理、銷售及分銷高爾夫球場及景觀物料、機械及設備及其他服務。
 
  根據灼識報告,按2019年的收益計算,得凱控股在新加坡高爾夫球場建筑、景觀建設、保養等領域均排名第一,市場份額分別為73.1%、55.1%、8.5%。
 
  但即便擁有多個第一的頭銜,公司收益的穩定性卻難以保障,由2017年的6090萬新加坡元減少至2018年的5491萬新加坡元,再大幅增至2019年的9907萬新加坡元,如過山車。不過,對應的凈利潤卻保持著穩定的增長,分別約為388萬新加坡元、504萬新加坡元及667萬新加坡元。
 
  據了解,得凱控股收入的不穩地與項目獲得的不確定性相關。具體來看,得凱控股的收益主要來自新加坡的高爾夫球場建筑項目、景觀建設項目以及保養及管理項目。得凱控股與客戶的委聘關系是按個別項目基準和非經常性質。除合約期上限為五年的若干高爾夫球場及景觀保養及管理合約外,于往績記錄期間直至最后實際可行日期,其并未與客戶訂立任何長期協議。這意味著,得凱控股的收入可持續性存在著較大的不確定性。
 
  實際上,得凱控股的大部分高爾夫球場建筑項目、景觀建設項目以及保養及管理項目都是透過競標或報價程序獲得的。據招股書顯示,2017-2019財年,得凱控股通過投標或報價獲授的項目占總收益的81.8%、72.2%及85.7%。因此,得凱控股的收入直接與公司獲得投標和合約的能力掛鉤。未來,得凱控股的收入能否維持增長,則取決于公司能否成功獲得新項目。
 
  從以往的中標率來看,得凱控股并非十拿九穩。2017-2019財年,得凱控股中標率分別約為19.6%、28.2%及25.3%。因此也不難理解得凱控股以往的業績存在著較大的波動性。
 
  據得凱控股透露,于2019財年,公司參與了55個項目,于2018財年的52個和2017財年的52個相比,參加的項目數有所增加。其中,20個項目已經完成了,未完成項目共30個,項目價值約4059萬新加坡元。
 
  景觀建筑和保養競爭激烈,市占率均為個位數
 
  從行業的競爭格局來看,得凱控股在高爾夫球場建筑和保養領域擁有較高的市場占有率,而在景觀建筑和保養則面臨著較大的競爭壓力。

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