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康弘轉債072773正股基本面分析

2020-03-05 09:31 東方財富網

  康弘轉債(128098)對應正股康弘藥業(002773),轉股價格:35.58元,信用評級:AA,申購代碼:072773,申購時間:3月5日(周四)。

  轉債條款和申購信息

  債底較高?岛朕D債發行規模 16.3 億元,期限 6 年,主體信用評級為 AA,債項信用評級為 AA(中誠信證券評級)。票面利率:第一年為 0.40%、第二年為 0.60%、第三年為 1.00%、第四年為 1.50%、第五年為 1.80%、第六年為 2.00%,到期贖回價 111 元。對應債底 90.36 元,純債到期收益率為 2.6%,債底保護性較強。贖回觸發價較低。6 個月后進入轉股期,初始轉股價為 35.58 元/股,對應轉債平價為 98.71 元,初始溢價率 1.31%。下修條款(15-30,85%)、提前贖回條款(15-30,125%),回售條款(30,70%),贖回觸發價較低。

  正股基本面

  股權集中的家族企業,幾乎無質押。截至募集說明書簽署日,公司第一大股東為成都康弘科技實業(集團)有限公司、持股33.35%,柯尊洪先生與其妻子鐘建榮以及兒子柯瀟共直接持有公司35.14%的股權,同時以上家族通過公司第一大股東康弘科技持有公司33.35%的股份,以上三人共控制公司68.49%的股權,為公司的實際控制人。質押方面,根據中登披露的質押數據,公司實控人家族并不存在質押。

  公司主營業務為藥品(包括生物制品、中成藥、化學藥)和醫療器械(主要是眼科醫療器械)的研發、生產與銷售。其中藥品包括腦科、消化科、呼吸科、高血壓、糖尿病等領域。其中生物制品與醫療器械均用于眼科。

  公司的康柏西普眼用注射液是中國首個獲得世界衛生組織國際通用名的擁有全自主知識產權的生物1類新藥,康柏西普眼用注射液用于治療wAMD、pmCNV、DME等眼底新生血管疾病的產品已經上市,為全球范圍內目前獲準上市的抗VEGF藥物的四個品類之一。治療RVO適應癥產品目前在國內正處于臨床III期試驗階段。同時,2018年5月,康弘生物正式在歐美開展國際多中心III期臨床試驗。

  除以上產品外,公司還有在研新藥抗腫瘤藥品KH903和KH901,KH903目前正在開展II期臨床試驗;KH901是擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生物新藥,已進入臨床II期。

  收入結構來看,2019年上半年公司實現銷售收入15.18億元,其中化學藥5.60億元、占比36.88%,生物制品(主要為康柏西普眼用注射液)5.6億元、占比36.86%,中成藥3.97億元、占比26.17%。從各個產品的占比來看,康柏西普眼用注射液近年來由于其收入放量快速增長、因此占比不斷提升,化學藥近年來增長放緩、中成藥甚至陷入負增長,康柏西普眼用注射液為公司近年來業績增量的主要貢獻者。

  公司綜合毛利率近年來在康柏西普眼用注射液的帶動下逐年上升。歷史來看,公司的中成藥與化學藥毛利率水平都較為穩定,在一定范圍內波動。而生物制品康柏西普眼用注射液自2014年上市以來,隨著收入的增長毛利率快速爬坡,目前已經超過化學藥成為毛利率最高的品類,也由此帶動,公司綜合毛利率快速上升。

  公司利潤穩步增長。經過過去幾年康柏西普眼用注射液產品的放量,公司收入快速增長,由此帶動公司利潤也穩步增長。但近年來利潤增速已經落至10%以下,有所放緩。

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