設為首頁加入收藏

微信關注
官方微信號:南方財富網
加關注獲取每日精選資訊
搜公眾號“南方財富網”即可,歡迎加入!
廣告服務聯系我們網站地圖

我國永續債發行現狀:什么是永續債?永續債特點與政策

2018-01-17 10:17 和訊網

  一、我國永續債發行現狀

  (一)永續債及其特點、政策簡介

  永續債是沒有明確的到期日,或者說期限非常長(一般超過30年)的債券,投資者不能在一個確定的時間點得到本金,但是可以定期獲取利息。而我國《公司法》第七章明確指出“公司債券,是指公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。由此來看,永續債實質是一種介于債權和股權之間的融資工具。

  自2013年11月武漢地鐵集團有限公司發行國內首支可續期企業債、2013年12月國電電力(600795,股吧)發展股份有限公司發行國內首支永續中票、2014年9月兗州煤業股份有限公司發行國內首支可續期定向工具、2015年1月中信建投證券股份有限公司發行國內首支永續次級債券、2016年3月浙江省交通投資集團有限公司發行國內首支可續期公司債以來,在目前國內的監管框架和發行制度下,國內已發行的永續債債券類型主要有可續期企業債、可續期定向融資工具、可續期公司債、永續中票和永續次級債。

  1、永續債券一般具有期限長、附加發行人贖回權、高票息率、利率調整機制和股債混合屬性等特點

  永續債券最大的特點為期限長,沒有明確的到期期限,但實際上永續債也不一定是永久的。大部分永續債是帶有贖回條款或者續期選擇權,還可以設置非常長的贖回期限,發行人擁有在條款約定的某一個時間段按照某種價格贖回債券的權利或者選擇債券續期權,大多數發行人都設置3年、5年、10年的贖回期或續期選擇權等,比如“5+N”,代表債券存續每滿5年發行人擁有一次贖回權或續期選擇權,若發行人選擇贖回,則債券到期,贖回價一般按照面值,還有的發行人規定了最后贖回日,有些發行人在第一個贖回點就把永續債券全部贖回,這樣導致永續債券的實際存續期并不是永久性的。若發行人不贖回,由于發行人擁有選擇權,因此可以規避償還本金的義務,此時將永續債券所籌集到的資金視作永久性的。

  伴隨贖回條款,永續債一般會設置票面利率重置和跳升機制,若在一定時間內,發行人選擇不贖回債券或者選擇債券續期,其票面利率就會相應地上升以補償投資者的潛在風險和損失,發行人可設置一個或多個重新定價周期,不同的重新定價周期可設置相同或多種不同的利率調整機制。一種情況是約定重新定價周期適用的票面利率調整為浮動利率;另一種約定重新定價周期適用的票面利率調整為當期基準利率加上基本利差再加上或減去若干個基點,實際中普遍為當期基準利率加上基本利差再加上300個基點。

  發行人不僅擁有債券贖回的選擇權,還可設置利息遞延支付權,因此原則上永續債券的利息可以無限次遞延,如有遞延,則每筆遞延利息在遞延期間按當期票面利率累計計息,但其相應的前提一般規定為發行人在支付利息之前不可以向普通股股東分紅和減少注冊資本。實際上,對于發行人特別說是上市公司而言,若無限次遞延利息,其在資本市場上的聲譽或將受到影響,進而影響其后續融資,且可變票息受市場利率波動影響亦會刺激發行人贖回債券。

  永續債也被視為“債券中的股票”,大部分永續債券可以計入發行主體的權益資本,而不用記為負債,與普通股相比既增加公司權益資本,又不會稀釋老股東的權益,同時還不會提高發行人賬面資產負債率,使其具備股債混合屬性。但在國內首支永續債“13武漢地鐵可續期債”發行時,發行人擁有永續債券每5年續期5年的續期選擇權,使其具備了永續債的基本特征,但其并沒有安排諸如利息遞延支付等條款,且由于當時對永續債能否計入權益缺乏明確的規定,發行主體將其計入應付債券科目。

  2、政策明確永續債券的發行處理方式和要求

  2014年3月財政部出臺了《金融負債與權益工具的區分及相關會計處理規定》,明確了可續期債券會計處理,若發行人對于金融工具不存在支付本息的義務,那么金融工具可計入權益,否則計入負債。2017年12月20日,上海證券交易所和深圳證券交易所分別發布了《上海證券交易所公司債券預審核指南(四)特定品種——可續期公司債券》和《深圳證券交易所公司債券業務辦理指南第3號——可續期公司債券業務》,明確規定公開發行可續期公司債券,累計計入權益的債券余額不得超過公司最近一期末凈資產的百分之四十,累計計入權益的債券余額的計算范圍包括公開發行的可續期公司債券、可續期企業債券。

  此外,上海證券交易所和深圳證券交易所還規定,可續期公司債券申請在交易所上市或掛牌應當符合發行人主體評級和債項評級達到AA+及以上的要求。

  (二)我國永續債整體發行情況

  截至2017年12月31日,我國已發行上市永續債共774只,發行規模合計11,834.08億元,目前均在存續期內,尚未有永續債到期贖回。其中2013年-2017年發行規模分別為33.00億元、678.00億元、3,874.00億元、3,252.58億元和3,996.50億元,隨著交易所可續期公司債券業務指南出臺,預計永續債市場將保持增長。

(三)我國永續債發行分布情況
 

  

      (三)我國永續債發行分布情況

 

  1、國內永續債發行主體以國有大中型企業為主,民營企業及公眾企業等積極參與

  從國內已發行永續債的發行主體企業性質看,以國有大中型企業為主,民營企業及公眾企業等也積極參與。截至2017年12月31日,國有企業已發行721只永續債,發行規模為11,108.28億元,規模占比為93.87%;其次為民營企業,共發行了37只,規模377.00億元,規模占比為3.19%;再者為公眾企業,共發行了13只,規模295.00億元;中外合資企業等其他性質企業共發行3只,規模53.80億元。

 

  2、國內永續債發行主體主要分布在基礎設施建設、高速公路、鐵路等交通運輸、電力等公共事業、房地產開發等行業

  從發行主體所處行業來看,按照所屬Wind二級行業口徑統計,永續債發行主體廣泛分布于資本貨物、運輸業、多元金融業等行業。其中以包括基建等在內的資本貨物行業占比較大,截至2017年12月31日,資本貨物行業發行總額占比為31.02%。具體來看,發行主體數量相對較多的行業為基礎設施建設、高速公路、鐵路等交通運輸、電力等公共事業、房地產開發等,一方面主要是這些行業投資金額較大,對資金需求程度較高,且回收期相對較長,后期現金流較穩定,能夠與永續債的長久期相匹配,另一方面這些行業資產負債率普遍相對較高,利用發行永續債也可以達到改善財務狀況的效果。多元金融行業中證券公司發行的永續次級債規模亦較大,主要對其資本進行補充,降低了整體負債率,在一定程度上緩解了資本壓力。此外,已發行永續債中屬于城投債344只,發行規模為4,285.60億元,占永續債發行總額比重為36.21%。

鵬元研究 | 我國永續債發展現狀及評級、投資關注點研究
 

  3、國內永續債債券類型主要以中期票據和公司債券為主,永續次級債規模較小

  在目前國內的監管框架和發行制度下,永續債債券類型分布呈現多樣化特征。從目前已發行的永續債債券類型來看,主要有中期票據、定向工具、企業債、證券公司債和一般公司債。截至2017年12月31日,其中永續中票為636只、規模9,195.10億元,規模占比達77.70%;永續公司債發行了64只,規模1,214.98億元,規模占比為10.27%,發行規模位居第二位;永續企業債29只,規模為509.00億元;證券公司債15只,規模為472.00億元,證券公司發行的永續債均為永續次級債;永續定向工具30只,規模443.00億元。

二、我國永續債信用評級研究
    南方財富網微信號:南方財富網

开北京烤鸭赚钱吗 安徽波克麻将下载安装辅助器 网上的五分彩是真的 李逵劈鱼老版本 52大庆麻将安卓版下载 顶尖一肖二码默认版块 哈哈湖南麻将安卓版 今期特马开奖直播 大众麻将下载官方 黄大仙精准码最全资料 心悦辽宁麻将官网